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財報小故事10-稅不稅有關係

財務分析有用論：只看每股盈餘很危險--稅不稅有關係

當你在搜尋股票時，很容易用本益比與每股盈餘最為篩選股票的基礎，然而如果你對財務分析不熟時，很容易被表面的數字所迷惑。
像這一家公司，營業收入衰退，營業毛利衰退，營業淨利衰退，營業外收入衰退，營業外支出增加。
不用說，一定是稅前淨利衰退。
可是我的資料卻顯示近四季每股盈餘創新高，為什麼？
當然是睡的問題，去年所得稅費用達到稅前淨利的50%左右。
今年不但沒有所得稅費用，反而是所得稅利益。

圖一

另外一家公司則是相反的詮釋，99年同期的每股盈餘是4.16，100年半年報的每股盈餘是2.57，顯然是少賺很多。然而你努力來看，其實兩年的半年報稅前淨利相差不大，但是稅後淨利就差很多，所以問題就是在所得稅費用。

圖二

正常的稅率是17%，可是每家公司實際的所得稅卻不是稅前盈餘的17%，這中間涉及到所得稅會計的問題。

如果你不想了解所得稅會計，或者考慮兩稅合一後退稅的影響。

其實你可以用每股稅前淨利來解決這個問題。

如果你用每股盈餘所算得本益比為12倍。

那麼用每股稅前盈餘的本益比就是10倍。就可以解決這個問題。

因為如果稅前盈餘是10元，理論上稅後的每股盈餘為稅前盈餘*(1-稅率17%)，所以稅後的每股盈餘為8.3元

如果股價為100元，用稅前每股盈餘計算的本益比為10倍，用稅後每股盈餘計算的本益比為12倍。

財報小故事9-看不到的才可怕--無形資產的減損

       
101年1月23日宏碁公佈重大訊息，宣佈認列商標權減損35億元，使得101年的損益可能轉盈為虧。
像這種資產減損，尤其是無形資產減損的例子，其實可以預先避免的。

                只要挑出無形資產相對比較大的公司來分析就好。問題是無形資產相對比較大的是指無形資產相對總資產比較大還是無形資產相對股東權益比較大呢？
                以資產的角度來分析，通常是以總資產當作分母，計算各項資產佔總資產的比重，來決定資產的大小。
                然而如果是用來分析對獲利能力的影響時，用各項資產佔股東權益的比例會比較好，因為可以衡量如果這項資產減損時，會使股東權益減少多少，也就是會使股東權益報酬率降低多少百分比的意思。
                以宏碁為例，無形資產佔總資產才4.6%，但是無形資產佔股東權益就是8,208,427/78,489,763等於10.5%，兩者差異不小。雖然無形資產的減損可能是非經常的項目，照理說不應該影響很大的股票評價。然而如果一家公司的損益表中經常有非經常的項目出現，那麼就是經常發生的可能性就極大了，盈餘品質比難以衡量。

               宏碁在100年由於前總經理的離職，導致任列很多"重組成本"，當年度認列10.5億元的總成本，接著101年又公佈認列35億元的商標權減損，可見100年的重組風暴不是一年兩年的事件，如此這幾年就是"經常項目"而非"非經常項目"了。不過有時候也有可能公司為了盈餘能夠平穩，不願意獲利太多而認列無形資產減損，這個部份就是非經常損失了。

裕融的合併報表99年有商譽1.58億元，但是在100年全部減損完畢。

在100年第二季時就完全認列減損，也就是未來不再有商譽減損的認列情形。

100第二季認列減損，隨後又回到高點，所以100第二季是非經常項目可以確定。


為了評估無形資產減損的敏感性，可以求出101年第三季無形資產佔股東權益的比率大於8%的公司如下，如果這些公司盈餘不穩定，甚至賠本的公司，無形資產減損的可能性比較大。

財報小故事8、流動比率為什麼要大於200%--看看雅新的財報就知

                流動比率就是流動資產佔流動負債的倍數，也就是預計年內可以變現的資產用來支付一年內必須清償的負債的程度。

                 理論上流動資產只要可以清償流動負債就夠了，也就是流動比率大於100%就不錯了。

然而實際上清償流動負債的是現金，而不是流動資產，流動資產變現時可能會產生損失，例如100元的應收帳款立刻變現可能沒辦法取得100元的現金，因為可能有呆帳損失以及現金折扣損失的存在，使100元的應收帳款在變現時只能取的低於100元的現金。

                同樣的100元的存貨本來可以慢慢賣出，產生120元的應收帳款，公司賺取20元的毛利。然而如果存貨立刻要變現，可能必須用清倉大拍賣的方式完成，100元的存貨立刻變現，也許就沒辦法取得100元的現金，這個部份就是存貨跌價損失。

                因而，如果流動資產立刻變現時，可能會發生一些變現損失，所以流動資產必須要大於流動負債，才能夠確保流動資產變現後，仍有足夠的現金清償流動負債。因而以流動資產立刻變現，取得資金用來清償流動負債的角度，我們認為流動資產必須遠高於流動負債，對短期債權人才有足夠的保障。

                那麼流動資產要大於流動負債多少，才叫做有保障呢？傳統的看法是流動資產必須大於流動負債的兩倍，才算是有足夠的保障。也就是流動資產變現的過程中，可以產生50%的變現損失，仍足以清償流動負債。

               然而50%的變現損失是否足夠，也就是流動資產是流動負債的兩倍是否足夠呢？

以雅新為例

雅新公司原來的銀行存款有30億元，修正後僅剩將近6億元。

原來的應收帳款116.67億元，僅提列1%的呆帳1.16億元。

修正後的應收帳款10億元，提列50%的備抵呆帳5億元。

原來的存貨17億元，提列將近2.5%的跌價損失0.44億元。

修正後的存貨51億元，提列80%存貨跌價損失40億元。

圖解榮化(1704)之金蟬脫殼