財報小故事5毛利高的營收成長比較重要

                耕興6146公司101前開始營收年增率幾乎都是負成長，是不是很嚴重的一件事？營收是負成長當然很嚴重，但是主要是看毛利及毛利率有沒有下滑，才是重要。
圖一

公佈營收不是很好看，而且12個月的營收趨勢下滑，3個月平均營收跌破12個月，是死亡交叉。
圖二

營收年增率很不好看
圖三

然而該公司會公佈營收明細

圖四

營收被分為兩類，零件銷售(銷貨收入)，非零件收入(勞務收入)，兩者毛利差了將近30%。
圖五

零件收入營收趨勢往下，勞務收入營收仍往上
圖六

零件收入的3月營收及12月營收均往下

圖七

勞務收入的12月營收往上，而且3個月營收仍高於12月營收

圖八

勞務收入的營收七月份還創6年來同期新高

圖九

零件收入則創6年來同期新低

所以果然不是表面所顯示的數據，必須分析細項。

我們事後來看，101年的毛利率真的沒有降低，這個告訴我們，不只要看營收而且要看毛利率。
圖十

確實101年的毛利為8.44億元比100年的8.27億元還高，然而由於營收的衰退有些固定費用並不會隨營收衰退而降低，這就是所謂的固定成本，導致耕興101年的營業利益率與營業利益仍然衰退，股價也就在營業利益的壓制下短期間無法表現。

圖十一

                大家可以看到耕興的營業利益率100年為86.3%，降至101年的66.9%，而營業利益也由100年的5.35億元降到101年的4.88億元。

                這個故事告訴我們，營收下滑不表示毛利會下滑，因為毛利不只受到售價的影響，也可能受到成本及產品組合的影響，分析營收的細項是重要的。

其次，營業成本及營業費用中有很多是固定成本，資本密集的公司，折舊費用就是最大的固定成本，因而當營收下滑時，由於固定成本無法下滑，導致營業利益率及營業利益也可能下滑。

                所以我們在分析財務報表時，不可以只看營收的增減，也要注意毛利率及毛利的變動，尤其是營業利益率及營業利益的變動才是對損益最大的影響。