財報小故事7.流動比率—茂德12吋晶圓廠、流動負債還是長期負債

        櫃買中心於101年2月15日公告茂德科技股份有限公司普通股股票（股票代號：5387，以下簡稱茂德公司）2,341,855,748股（不含私募股數201,600,000股）繼續停止交易，並自101年3月26日起，終止在證券商營業處所買賣。基本上是因為茂德因公告申報的去年第一季及上半年個別財務報告淨值為負數，經金管會核准後，決定於3月26日起終止該公司有價證券櫃檯買賣。中華民國101年2月15日　發文字號：證櫃監字第10100024401號

        茂德科技之所以會發生重大虧損，主要是在2007年因為興建12吋晶圓廠而大幅舉債，不只公司因此停止櫃檯買賣，還導致貸款銀行面臨呆帳的風險。

        我們可以從茂德公司的歷年流動比率分析這件事情，該公司歷年流動比率與股價如下圖：

       從上表可以看出該公司的流動比率在93年是正常的227.7%，然而持續下滑，到了96年底流動比率已經跌到98.7%，然而在97年底卻掉到不可思議的10.3%，遠低於標準的200%，到底發生怎麼一回事，我們必須看一下報表。


        由公司的部分資產負債表可以看出，茂德在96年的長期負債為609億元，到了97年變成4.8億元，絕大部分差額跑流動負債一年內到期的長期負債。
明明是長期負債為何又會變成流動負債呢？我們看一下97年的財務報表附註。


(1)長期抵押聯貸借款係分別向台灣銀行及合作金庫銀行等金融機構組成之聯貸銀行團貸款，以因應本公司十二吋晶圓廠購置設備擴充產能所需。依據該聯貸借款合約規定，本公司於貸款存續期間內，應維持每半年及年底之特定流動比率、負債淨值比率、利息償付能力及背書保證餘額佔實收資本額之比率。




        很清楚的到了97年5百多億元的長期負債忽然變成0，轉到流動負債，使得流動比率大幅降低。
        為什麼長期負債會變成流動負債呢？這是因為違約的問題，由於公司獲利不佳導致特定的財務比率違反借款合約，所以視為立刻要償還，因而轉為流動負債。
        這告訴我們分析人員，即使還款合約尚未到期，長期負債仍因必須立刻還款而變成流動負債。
        但是違約了以後，為什麼隔年98年的流動比率又回升呢？這是因為大部分的流動負債中的一年內到期的長期負債又由流動負債轉為長期負債。我想這是紓困的原因，從此以後的連續兩年98年及99年，這些負債仍列為長期負債，直到101年櫃買中心宣佈茂德公司下櫃。
        茂德的例子告訴我們，光看流動比率是不夠的，必須要同時看長期負債包括公司債，及對金融機構的長期借款的合約，以了解是否可能被轉換成流動負債。
        除了流動負債的變動外，流動資產減少也可能使流動比率變差，或流動資產的增加不如流動負債的增加，兩者增減的速度產生變化也可能使流動比率變差。然而流動資產的減少不一定是壞事，例如加強應收帳款管理及存貨管理都會使流動資產減少。但是如果是虧損導致流動資產減少，例如存貨是100元售價卻低於成本，出售後變80元，就會使流動資產減少20元，這就是虧損導致的流動資產減少，是最糟的狀況。茂德由於虧損導致流動資產減少，又由於虧損所產生的違約，使流動負債增加，是短期償債能力分析最怕遇到的狀況了。從而我們可以知道財務比率分析是互為影響的，虧損可能導致獲利能力變差，也同時可能使流動比率變差。而獲利則可能產生相反的結果。要了解流動比率的變動，必須多方面的觀察。